行情回顾：7月A股社服涨4.59%，港股社服涨4.47%，AI+方向、区域政策红利、品质消费相关个股领涨。2025.7.1-8.6A股消费者服务板块涨4.59pct，跑赢沪深300 0.34pct；港股消费者服务板块涨4.47%，跑输中信港股通指数1.04pct。其中AI+板块、西藏海南等区域政策红利、品质消费相关个股表现领涨。

　　连锁餐饮赛道：2025年以来连锁消费行业逐渐走出低价竞争的内卷困境，以茶饮、快餐、部分大众餐饮品牌为代表的同店表现先后企稳。展望后续，1）对于茶饮赛道而言，“反内卷”政策背景下监管机构倡导理性竞争，短期平台补贴策略调整预计影响同店冲高后预期，同时部分品牌临近解禁带来部分投资情绪压制，但长期看具备供应链与性价比优势的龙头依然有望持续巩固竞争份额，关注回调后配置机会；2）部分大众餐饮品牌中期财报表现优异，目前低估背后主要反应市场对正餐模型门店持续扩张能力的担忧，但考虑部分龙头已经在单店模型与餐品SKU上做出诸多调整，后续伴随着扩张能力的持续验证，我们认为优秀大众餐饮龙头价值有望重新被市场定价重估。

　　出行链赛道：1）天气不佳与局部疫情扰动下，暑期前半程表现相对平淡。7月国内铁路/民航旅客运输量同比增长4.3%/2.0%，出境航班班次同比增长14.5%。其中供给扩张周期下国内酒店行业总体有待修复，酒店之家数据7月酒店行业周平均RevPAR同比增长0.9%与Q2情况相近，希尔顿将大中华区RevPAR全年预期调整为略降；持续巩固直销与会员等战略的海外OTA龙头BookingQ2业绩超预期，固定汇率下全年增长预期符合长期指引框架；景区中长白山7月客流增长37.8%表现突出。2）出行链整体表现渐进背景下，一是关注更顺应需求变迁的结构性景气方向，bwin官网如用户思维主导的酒店+零售体验经济新模式、产业链话语权更强的平台、处于内外扩容周期的景区；二是兼顾周期拐点，目前酒店板块预期逐步回调至相对低位，等待供需两端边际改善信号；三是关注政策博弈，如海南自贸港推进、国家/地方服务消费支持政策等对增量带动。

　　教育赛道：1）逐步进入业绩验证期，建议聚焦强刚需的K12教培赛道及把握蓝领技能培训政策及需求红利窗口。2）此外多邻国FY25Q2财报表现超预期，同时上修全年收入及Margin指引，验证AI教育变现能力。据我们跟踪测算，国内AI教育产品如豆神超练系列、粉笔AI刷题班及天立启鸣冲刺营均已有千万级别收款。

　　宏观、疫情等系统性风险；政策风险；收购低于预期、股东减持风险、市场资金风格变化等。